Country Risk Premium - Länderrisikoprämie BETA

1. Überblick

Die Country Risk Premium bzw. Länderrisikoprämie beschreibt die Risikoprämie für Investitionen in Unternehmen in wirtschaftlich instabilen oder aus anderen Gründen risikoreichen Ländern. Sie wird genutzt, um die Eigenkapitalrisikoprämie (Equity Risk Premium) in risikoreicheren Ländern als z.B. den USA oder Deutschland zu bestimmen. Sie beschreibt den zusätzlichen Risikoaufschlag für Investitionen in Eigenkapitalanlagen in Emerging Markets, im Vergleich zur Mature Market Premium in stabilen Ländern.
Die Country Risk Premium ist stark verwandt mit dem Kreditausfallrisiko (Default Spread) des jeweiligen Landes.

2. Berechnung der Country Risk Premium

Wie schon angemerkt, ist das Prinzip der Country Risk Premium stark verwandt mit dem jeweiligen Country Default Spread (dem länderspezifischen Kreditaufschlag). Während erstere eine zusätzliche Renditeforderung von Investoren in Eigenkapitalanlagen wie Aktien in risikoreicheren Ländern im Vergleich zu wirtschaftlich und politisch stabilen Ländern wie den USA oder der Eurozone beschreibt, definiert letztere die zusätzliche Renditeforderung von Investoren in Anleihen eines risikoreicheren Staates, im Vergleich zu einer risikolosen Anleihe.
Der jeweilige Country Default Spread kann anhand des Kredit Ratings des jeweiligen Landes hergeleitet werden. Typischerweise würde man annehmen, dass Investitionen in Eigenkapitalanlagen wie Unternehmensaktien eine höhere Risikoprämie erfordern, da sie mit einem höheren Risiko verbunden sind. Um zu quantifizieren, um wieviel höher die Country Risk Premium sein sollte, können wir die Volatilität des Aktienmarktes des betrachteten Landes mit der Volatilität der jeweiligen Staatsanleihen vergleichen. Die Country Risk Premium berechnet sich dann anhand des Country Default Spreads als $$\mathrm{CountryRiskPremium} = \mathrm{CountryDefaultSpread}\times\frac{\sigma_\mathrm{Equity}}{\sigma_\mathrm{CountryBonds}}$$ wobei
$\mathrm{CountryDefaultSpread}:$ Kreditaufschlag für Staatsanleihen im Vergleich zu einem risikolosen Investment
$\sigma_\mathrm{Equity}:$ Volatilität/Standardabweichung des Aktienmarkts des betrachteten Landes
$\sigma_\mathrm{CountryBonds}:$ Volatilität/Standardabweichung der Anleiherendite des betrachteten Landes

3. Beispiel

Hypothetisches Szenario - Alle Zahlen hier sind frei erfunden:

Betrachten wir ein hypothetisches Unternehmen, "TechCorp Inc.", welches in einem Emerging Market agiert. Das Kredit Rating des Landes, in dem TechCorp Inc. agiert ist $B+$ was einem Country Default Spread von ca. $4,5\%$ entspricht. Die Volatilität von Eigenkapitalanlagen in diesem Land ist ca. $50\%$ größer, als die Volatilität der Staatsanleihenrenditen. Es folgt $$\mathrm{CountryRiskPremium} = \mathrm{CountryDefaultSpread}\times\frac{\sigma_\mathrm{Equity}}{\sigma_\mathrm{CountryBonds}} = 4,5\% \times 1,5 = 6,75\%$$ Die Country Risk Premium für unser hypothetisches TechCorp Inc. Unternehmen liegt also bei $6,75\%~.$ In der Berechnung der Eigenkapitalkosten (Cost of Equity) des Unternehmens, muss diese zusätzliche Risikoprämie berücksichtigt werden.